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资产配置系列:长江电力

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发表于 2019-6-30 20:37:30 | 显示全部楼层 |阅读模式
上次说到资产配置,其中保本升值的钱可以配置债券,其实还有一种资产可以配置——类债券资产,比如长江电力。@今日话题 @Ricky
关于$长江电力(SH600900)$,可以把它看作一只稳定收息的债券,另外附赠了股票的看涨期权和A股的打新收益。
一般来说,进入成熟期的消费股、公用事业股、制造业和能源类个股分红较为丰厚,为什么在众多的股票中选择长江电力?
分红最重要的是持续稳定,一是要具备持续稳定分红的能力,另外要愿意分红给股东;这两点长江电力都比较优秀:公司具备长期稳定的盈利能力、出色的现金流,并且把分红率写入公司章程,对2016-2020年每年度的利分配按每股不低于0.65元进行现金分红。
一、商业模式
水电的生意模式很简单,我简单列下:
借钱——建大坝——发电——卖电——折旧+交税+还债+分红,影响利润包括上游来水、电价、税率、利率等。
长江电力有不一样的地方:它的规模巨大,资源极其稀缺,可以这么解释:长江是世界第三大河流,也蕴含着丰富的水利水电资源,而掌握这个资源绝大部分的公司就是长江电力。世界前十大水电站中,长江电力拥有三座。
这就是护城河,它是独一无二的,要想复制一家是不可能的。据统计,长江电力拥有三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四家发电站总装机容量达4549.5万千瓦,占据全国水电装机比例的12.92%。
二、隐藏的利润
上面介绍了水电的生意模式,水电企业最大的成本就是股东资产折旧和还债(利息),固定资产折旧和还债一般最多30年就完了,而大坝和水电设备的使用期限一般是100年,也就是说在折旧和还债完了之后,就没有什么大额成本,相当于一台成本极低的印钞机。
而且随着债务越还越少,利息支出在逐步减少,公司的利润会逐步释放,股权的价值也在增值,分红有可能会随之增加。
三、增长空间
1.内生增长:发电量的增加,电价上涨,配电售电业务;这些都不在自己掌握之中,可忽略。
2.外部增长:水电资产注入,并购投资
三峡集团手里的乌东德和白鹤滩两座电站,2020年后可能会注入,将进一步提升利润和分红。
有人把长江电力称为电力股中的“伯克希尔”,是因为长江电力拥有大量成本极低的负债,还有隐藏的现金流,可以从容进行对外投资。截至2018年底,长江电力长期股权投资215亿,投资收益24亿,收益超10%。
长江电力专注于电力行业的投资,特别是长江流域的水电企业投资,一方面可以通过投资增加收益,另一方面是通过投资、参控股的形式,实现对长江中上游流域的联调,增加对水力资源的合理利用和控制,增加发电量。
四、估值
长江电力业绩总体稳定,经营接近永续,采用DCF估值法是可以的,这个可以参考很多大神的估值计算,我就不算了,算错了就尴尬了。
我的看法就是保守一点,把它完全当作一只稳定收息的债券,按公司章程,每股每年收到0.65元的分红,看自己能接受多少股息,对应的股价就是收息成本价,比如5%,就是13元,4%是16.25元,3%是19.5元。
按我的估值表,5%是买入,3%进入观察区,目前的最新股息率是3.8%,还没达到我的买入条件;当然上面说过,还有附赠的看涨期权和打新收益,长江电力作为打新门票也是不错的。
五、总结
长江电力拥有独一无二的资源禀赋,公司现金流稳定,分红政策稳定可预期,未来还存在可预期的增长空间,成为大众情人是有道理的,长期看可以当作资产配置中类债券资产来配置,还隐含了股票的看涨期权和A股的打新收益,不错!
六、风险
1、长江来水低于预期
2、电价下调的风险
3、市场消纳发电量风险
4、融资成本增加的风险
4、其他政策性风险,比如税收
我的工众号:面哥投资笔记
风险提示:本人不持有长江电力,未来不排除买入计划,本文所提到的观点仅代表个人的意见,不作推荐,据此买卖,风险自负


作者:面哥投资笔记
链接:https://xueqiu.com/5869365210/128918553
来源:雪球
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