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5G系列报告之PCB

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发表于 2019-6-30 11:11:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
5G无线基站建设对PCB需求空间约是4G的约3倍:
4G宏基站PCB总价值量约为5492元。全球4G基站用PCB市场空间约为50-90亿元/年,对应CCL约10-20亿元/年。5G宏基站PCB价值量约15104元/站,高峰年度,5G基站建设带来的PCB需求约为210-240亿元/年,对应CCL市场空间约80亿元。

2019年全球服务器用PCB需求即使放缓也不改长期上行趋势

2017Q2-2018Q4是全球服务器出货量较快增长的一个阶段,互联网企业数据中心建设贡献了60%以上的需求,我们判断2019年全球服务器出货量增速可能会下降直到2020年上半年,云计算服务提供商的资本开支从大周期视角看处在一个同比增速下行的半周期中,到2020年Q2开始重回增长。长远视角来看,计算和存储的云化虚拟化是不可逆的,AI、物联网、5G等催生的计算和存储需求也会越来越旺盛,服务器用PCB需求将持续增长。

通信大类pcb市场总体分散但高端赛道需求和格局较好:

全球通信大类PCB市场约120亿美金,前五企业合计只占约20%,但实际上18层以上(或高频材料)的PCB主要玩家都是第一梯队厂商。在通信代际更迭、数据流量爆发带来的计算存储设备升级的过程中,趋势向上传递到PCB环节时,价值量和用量提升的往往以高层数、新材料新工艺PCB产品为主,低层数PCB(主要应用于一些次要环节、或者低阶设备)需求变化弹性不如高阶PCB,因此受益的主要是第一梯队厂商,其拥有技术壁垒、固定资产投资壁垒、商务壁垒、认证时间差壁垒等多方面的护城河。

标的推荐:

通信PCB&IC载板龙头深南电路

5G属性最强PCB企业沪电股份

高端制造平台东山精密

高阶通信PCB高频覆铜板供应商生益科技、华正新材
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 楼主| 发表于 2019-6-30 11:28:50 | 显示全部楼层

5G投资最大的确定性在PCB,但不是所有A股标的都正宗

阿尔法工场
https://baijiahao.baidu.com/s?id ... r=spider&for=pc

有资深投资者认为,5G最确定的机会是PCB(印刷电路板)。这方面的A股标的主要包括:材料厂商——生益科技(SH:600183);板厂——沪电股份(SZ:002463)与深南电路(SZ:002916)。


但是作为一个对PCB行业还算比较了解的人,笔者个人觉得对于这个行业有几点必须明确。


1、PCB大体分为两种,硬板和软板(也叫柔性电路板,简称FPC),软板和硬板有很大不同,导致软硬板产业链有分野。


硬板和软板有很大区别,导致了两个上下游都有比较大的不同。唯一重合度高的可能就是加工设备——核心都是处理铜箔的曝光显影蚀刻打孔等——类似于洗照片。


其他方面的有很大不同,比如硬板的阻焊用阻焊油墨(容大感光的主业)但是软板用PI(主要靠进口,国产的如丹邦科技搞的。高频5G的时候要用MPI或者LPI(IPX首用))。软板需要用大量的辅材,各种背胶、补强、屏蔽材料等,但是主板完全不用。


2、软硬板的区别导致了板厂有软板厂和硬板厂的分野。


一般由于两者板子形态、材料、工艺的不同,导致硬板板厂一般只做硬板,软板板厂只做软板。当然也有软硬结合板,即硬板+软板,可以省掉连接器但是整体成本更贵,但是省空间。


但是软硬结合板厂商一般更偏向于软板,硬板做不了高层高阶板。


硬板厂商如沪电股份,深南电路。软板厂商如嘉联益(台资企业,苹果华为的供应商),东山精密(SZ:002384)——其收购的Mflex就是美系的FPC板厂。


3、就硬板来说,不同产品的硬板由于应用方向不同差别会很大,导致板厂各有专攻,几乎没有通吃整个电子行业的。


例如通信板。射频部分频率比较高,基带部分数字信号速率非常高,导致对材料要求非常高,有些部分还需要用陶瓷基板的板材。加工方面,板子一般会是几十层的通孔板,同时需要用背钻等工艺。


再如消费电子,典型的如手机,目前板子一般选用的是FR4(由环氧树脂+玻璃布压合而成的双面覆铜PCB板材)材料,无论射频还是数字信号频率不是很高,但是由于板子小密度高需要采用HDI(高密度互连板材)板工艺。


再如普通的电子产品,如NBIoT(窄带物联网)模组的,又比手机的简单些。


所以整体上,从材料加工等难度来划分,通信板、服务器板>手机、平板>一般电子产品。


故而,PCB硬板虽然整体统称PCB,但是不同产品形态差别还是挺大的。也是因此,上游材料厂,中游板厂都是有自己的特定行业客户的,没有通吃的。


例如沪电股份主要就做通信板、汽车板服务器。深南也是偏向通信,服务器等高速高频的。像奥士康,其产品单双面板和四层板就占了60%营收,可以确定其做得是低端的普通电子产品为主。


4、软板主要用在消费电子领域,通信行业比较少。


软板由于其可以弯折的特点,导致其非常适合体积小,结构复杂的产品。如智能手机,显示屏模组,摄像头模组,硬盘等。


综上,虽然整个PCB市场的规模很大,毕竟是电子行业之母,所有元器件的载体,但是对于PCB股票还需要按照其细分市场确定。


整个电子行业内也是有细分行业景气和衰落的,例如目前手机行业就比较夕阳,但是汽车电子就刚好朝阳,5G也比正处于朝阳阶段。虽然手机马上会有5G刺激,但是毕竟整个手机市场还是接近饱和的,除非后面有新形态的消费电子大规模普及。


A股的PCB产业链的股票已经非常多。有做CCL的生益科技,有做PI的丹邦科技(SZ:002618)、时代新材(SH:600458),有做光刻胶的强力新材(SZ:300429),有做感光油墨的容大感光(SZ:300576),有做PCB化学试剂的光华科技 (SZ:002741),有做PCB激光打孔机的大族激光(SZ:002008) ,有做PCB贴片整机组装的EMS(电路板实装代工服务)厂商工业富联(SH:601138)、光弘科技(SZ:300735),更有一大堆硬板厂和软板厂。故而做PCB股票投资一定要有产业链意识。


另外,投资者必须知道的是:对于17~18年的PCB涨价导致的业绩潮,其主要原因是供给侧改革导致PCB上游涨价,再加上锂电池对铜箔的分流导致的从上游传导到下游的涨价所致,并不是行业的反转。
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 楼主| 发表于 2019-6-30 12:48:57 | 显示全部楼层
5月以来,持续震荡盘整的盘面令人昏昏欲睡。而随着5G商用进程的加快的消息紧锣密鼓,5G再次扛起了科技股反攻的大旗。昨日晚间,沪电股份的一纸中报大幅预增公告,更是成为燃爆今天5G板块的导火索。

6月26日晚间,沪电股份披露2019年中报预告,预计上半年盈利同比增长124%-154%,增长主要因为营业收入的增长和毛利率的上升。受此刺激,沪电股份早盘直接高开顶一字板,深南电路、景旺电子、明阳电路等相关PCB行业公司纷纷助攻跟板,直接成为5G板块爆发的导火索,带动整个板块走强。

PCB是一种用印刷连接的高级电路板,是绝大多数电子设备产品必需的元件,被称为“电子产品之母”,产业链角度看,属于华为、中兴通讯、爱立信等公司的上游。沪电股份成立于1992年,营收全部来源于PCB业务,主要产品分为企业通讯市场板(50%)和汽车板(33%),为PCB行业内知名龙头公司。

其实沪电股份去年通讯业务收入也较为理想,但主要原因是大数据、云计算和物联网发展,所带动的IDC用PCB板需求的提升。2018年由于4G建设高峰期的结束,整体对PCB的需求较为平淡,资本市场炒作热情下降。今年作为5G元年,随着5G商用提速,基站端对PCB的需求将迎来复苏,PCB将迎来快速增长阶段。从市场表现来看,沪电股份业绩预增公告促使其涨停后,诸多后知后觉的观望资金逐步认可整个行业业绩向好的逻辑,市场资金也就不再局限于仅PCB相关个股,行情扩散至整个5G板块。

随着5G商用元年的开启,PCB仅仅是一个开始,后续必然将有更多受益的上市公司迎来业绩的爆发式增长,5G上市公司业绩炒作只会迟到,而不会缺席。近期而言,5G时代对射频器件需求大大提升,而在射频前端中,滤波器市场规模最大,且该行业进入壁垒高,商客户度集中度较高,相关上市公司值得关注。而车联网作为物联网中市场规模最大的子类,将为相关概念股中期受益的奠定优势。
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