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雪球:贵州茅台还值得放长线钓大鱼吗?

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发表于 2019-6-4 10:25:47 | 显示全部楼层 |阅读模式

如果现在让你买茅台,我相信你问十个人,几乎可能有九个人都不敢买,都觉得这个价格很贵。——陈继豪

1

个人投资者参会人数急剧增多

涛姐:乐趣投资牛人坊,涛姐与你访牛人!现在是2019年5月29日16:01,非常有幸请来三位嘉宾同时做客节目。他们分别是北京大道兴业总经理黄华艳先生、北京高溪资产执行总裁陈继豪先生、北京星池投资总监刘星先生。

陈总被业界称为贵州茅台的三大推手之一,和但斌、董宝珍一起,对贵州茅台有很深的研究。

我们先来看今年贵州茅台股东大会的参会人数,报道说有2400多人。我记得去年黄华艳第一次参加贵州茅台股东大会的时候,当时是500多人,今年翻了大概4倍多。黄总是第二次参加茅台股东大会,刘星和陈总是第几次参加?

刘星:我今年是第一次来,正好顺便来避暑。

陈继豪:我已经是第五次了。

涛姐:陈总,今年是不是你参加贵州茅台大会人数最多的一次?

陈继豪:是,人数最多。

涛姐:为什么会在今年有这么多人都来参加茅台的股东大会呢?

陈继豪:我们回顾一下这几年茅台参加股东大会的人数,就能够发现,它的热度和股价是有相关性的。

我印象当中,自从进入2017年,茅台从300多块钱的底部开始一波上涨行情以后,茅台的股东大会人数也成倍往上增长了。2017年我来参加的时候是200多人,2018年是534人,到今年是2007人,它跟股价是成正比例关系的。也就是说,在这个期间参与茅台投资的投资者会很多,而且他们都赚到钱了。

涛姐:来参加的股东都是以机构投资者为主,还是个人投资者为主?现在在参与者成分上面有什么变化吗?

陈继豪:从我参加几届股东大会的了解来看,以往是机构人多,散户人少。但是从去年开始,个人投资者比较多,像今年应该是80%以上都是个人投资者。

2

做茅台股东享有的特殊福利

涛姐:你怎么来看这个现象?为什么现在个人投资者参加贵州茅台股东大会的人数会比例上升?

陈继豪:这里边有一个现象。因为现在茅台酒一瓶难求,参加茅台股东大会有一个福利,每一位参加股东大会的股东都会用1499元的价格买到一箱6瓶普茅外加2瓶生肖酒,都是平价的,这对投资者具有很大的吸引力。

因为很多人买100股贵州茅台,就能获得参加股东大会的资格,他来参加股东大会的目的就是为了来买一箱茅台酒。

涛姐:这一箱茅台酒跟市场的价格空间有多大?

陈继豪:当然大了。简单算一笔账,普通茅台在市场上是2000元一瓶,但是在茅台股大会只有1499元,这中间差价就是500元,6瓶就是3000元。

2瓶生肖酒在茅台股东大会买是1799元,但市场上至少在3500元,那么又翻了一倍。加上普茅应该是6000多元的差价,扣除他来回机票加住宿也就2000元不到,所以他这一趟能赚4000元左右。

3

虽有定心丸 疑问未解除

涛姐:这个投资回报还是比较合算的。我看这次很多人去参加贵州茅台股东大会,也有一个很大的原因,因为5月初公司出了公告,大股东要成立新的营销公司,上交所为此还专门发来问函。

是不是很多人会因为这个事情,想来看看茅台下一步的发展到底会有什么变化?你们得到最新的信息是什么?

陈继豪:应该有这些因素在里面。很多股东来的目的也是想探听一下茅台对于这个问题是如何回答的!

但是,我们通过上午的股东大会,得到的信息反馈是,现在还没有一个明确的方案出来,还在研究决定当中。

涛姐:你们作为茅台的老股东,会怎么看这个事情?有什么样的分析和判断?

陈继豪:因为从上午股东大会李保芳董事长的回答来看,从茅台股份的管理层来说,他是想维护股东的利益,不会做侵犯股东利益的事情。大的方向表态至少已经给股东一个定心丸,但是作为股东来说,还有一些疑问没有完全消除。

因为毕竟这件事情已经出现,你想把经销公司注销掉,现在已经不可能。那么,将来这个公司所处的角色到底怎么扮演,充当什么作用,我们现在还不得而知。

涛姐:在这次股东大会上,股东的这些疑问没有得到一个有效的解决吧?

陈继豪:我想应该是的,至少我有些疑问还没有得到解决!

4

茅台发展不留余地 总产量有望翻四番

涛姐:在这样的事情发生后,你们也属于茅台的忠实股东,在这种时候你们会怎么考虑手上的这些筹码?

陈继豪:我觉得这个跟我们做投资可能关联性并不是很大。因为看一家公司的价值,应该从公司产品所具有的一些特点来决定。

还有一个,我们可能不会仅仅注重于眼前这些小事情的发生,它不会改变一个公司将来的运行格局和盈利的模式。

涛姐:你们还是会从公司本身的估值来考虑公司的价值。贵州茅台去年整个营业收入是500多亿,今年的目标是1000亿。李保芳董事长在周三的股东大会上也说今年的目标完成不是太大的问题。

陈继豪:他原话应该是有压力,但是力争要完成,他们也有信心来达成这个目标。

涛姐:要是今年能够完成千亿的营收目标,对整个茅台的估值会是什么作用?

陈继豪:其实在我们来看,1000亿只不过就是早一年晚一年实现的事儿。

从李保芳的谈话当中他也说到了1000亿,并不是说茅台就到了一个天花板,还会去跳起来摘桃子,上不封顶。也就是说,他不去设一个上限的目标,比如到1200亿、1500亿,发展不留余地。

涛姐:那茅台发展的空间还是蛮大的,还会有一个很大的发展。

陈继豪:对,因为茅台所具有的特点,它的供需矛盾会长期存在,这就造成了一种产品的稀缺性。另外还有一个很重要的是大家对它产能释放的预期。这次李保芳董事长在股东大会也说了,将来茅台的总产量要达到12万吨,现在只有3万多吨,向上的空间至少还有4倍。

涛姐:所以茅台成为上千元的中国第一高价股,肯定是毫无疑问的。最近中金有研究报告中心预测贵州茅台股价可能的目标是1250元,距离现在还有20%多的上升空间。如果从产能释放的角度来看,茅台的想象空间可能还远不止此?

陈继豪:远远不止。我们曾经给茅台算过账,我也专门写过相应的文章在媒体上发表过。当时我们是在2017年算的账,到2027年,茅台的每股收益应该能将近180元左右,每股净资产应该超过500元。如果我们180元的每股收益给它20倍的PE,那它的股价就可以达到3600元。如果给它30倍的PE,就可能到将近5000、6000元。

涛姐:这样想象空间还是非常巨大的。

陈继豪:非常巨大。所以周二中金出了一个报告,预计未来十年茅台的出厂价可能要涨到4000元。但是这个预期可能有点偏乐观,我们还是持保留态度。

因为周三在股东大会上,李保芳已经明确表态,茅台涨价牵一发而动全身,社会影响会非常大,他们对于涨价这件事是比较谨慎的,所以也明确表态,短时间之内茅台不会考虑涨价的问题。

茅台从去年年初开始调价以来到现在,已经一年半的时间没有提价。但我们看到其他的一线、二线白酒都在提价,我想这个现象会倒逼茅台将来不得不提价。

因为现在第八代五粮液就是普五的出厂价已经涨到将近900元,跟茅台的出厂价969元几乎没有多少差距了。

5

茅台直销形同虚设

900元股价位置尴尬

涛姐:这也会倒逼茅台提价的空间,它虽然可能不太想涨,但是市场也会逼它。

陈继豪:对,因为你要维持市场老大的地位,价格肯定是第一个反应嘛。另外还有一个很现实的问题,现在茅台酒是一瓶难求,而茅台存在的最大的问题就是出厂价和零售价之间巨大的利差,就容易造成中间的经销商获利非常丰厚,实际上它是挤压了有效的市场需求。想消费酒的人买不到酒。我就觉得这造成了一个很畸形的市场。

涛姐:茅台最近这一两年也在压缩分销渠道,扩充了直销的比例,这是不是会有改善呢?

陈继豪:目前我们还没有看到。因为我们发现现在在茅台云商或者在天猫京东这些直销渠道也买不到,没体现出来直销的优势。如果我们在网上根本买不到茅台酒,那我就觉得直销形同虚设。

而且不管在天猫也好,或者在云商也好,比如今天早上10点我要放一批货,但是可能你10:01进去买的时候已经没有了。我们不知道秒杀的这些量都跑到哪去了!

涛姐:这里面可能也会有一些反腐,或者不太透明的地方。

陈继豪:所以为什么前几天公开信息已经披露,茅台电商的董事长被抓了。

涛姐:这是不是在茅台股价上涨的当中,可能会存在的一些风险因素呢?除此之外,还有没有其他的潜在风险?

陈继豪:我觉得这方面的风险其实并不大,茅台现在900元的股价位置,对于一个新进入者应该是非常尴尬的,他买也不是,不买也不是,对吧?

如果现在让你买茅台,我相信你问十个人,几乎可能有九个人都不敢买,都觉得这个价格很贵。所以现在这个位置就比较尴尬。

6

仍是机构的绝佳投资品种

涛姐:豪哥,我刚才听您说的挺多的,也特别乐观,未来5000、6000元的股价也是有可能的。黄总和刘总本身也在做投资,作为机构投资者的身份,你们怎么来看茅台未来的发展空间呢?

黄华艳:刚才豪哥对这块讲得已经很专业了,我这一次到茅台股东大会,特别感受到现在处于风口浪尖的茅台,给我们表露出它的投资稀缺性。站在机构的角度,这种标的在A股市场应该是很难寻得的一个绝佳的投资品种。

所以站在目前的市场环境来看,尽管在周三的股东大会上,高管层已经给了很多正面的积极回应,但是茅台本身在酒的未来发展过程中还是有一些问题,有它自身的投资逻辑或者发展周期。

李保芳董事长也表达了茅台酒的周期性,还有人说酒类行业未来并不因为公司业绩或者产品的稀缺,就一直能够维持向好的局面,在中间可能还是会出现一些低谷。但即使这样,我们认为茅台还是值得我们去投资。

涛姐:现在还值得投资的理由是什么?

黄华艳:我们最近有一个观点,有很多公司出现了业绩或者财务方面的情况,比如千山药机开股东大会的时候,很多小股东被上市公司冷眼相待,这跟茅台是截然不同的。

千山药机的高管是这样回复小股东的,他说:你本来是来赌博的,而我们的股票正好适合你。而我想说的一句话就是:我们投资者应该是来做价值投资的,而茅台正好适合我们。

所以今年开股东大会的人尽管可能个人投资者会比较多,但是站在机构的角度,这是一个很好的趋势。不管是个人投资者还是机构投资者,站在2019年的节点,未来将会用茅台这种适合价值投资的标的,来引领A股未来投资的生态系统发生一个根本性的改变。这是我参加茅台股东大会的感受。

涛姐:刚才你说到千山药机的股东大会是对股东利益的漠视,在茅台股东大会上你感受到什么情绪和状态呢?

黄华艳:我感受到一种温暖和回家的感觉。茅台的展板上写的就是欢迎股东回家,主题就是八个字:诚信、互信、共商、共赢,显出对股东的尊敬和支持。

7

放长线方能钓大鱼

涛姐:刘总的介绍是擅长量化投资,有独特的波段钓鱼战法。如果从操作的层面来说,对于茅台您现在是有怎样的分析和判断?

刘星:从现场来看有2000多投资者,但茅台的股东人数有8万多,实际上来的比例占总股东人数还不是特别大。因为茅台背后有这么多价值认同的投资者的支持,茅台的股价走的趋势是比较稳当的。另外,茅台本身的业绩也比较稳定,从趋势上看非常稳健。我们讲这就是一条大鱼。

在我们看来,投资就是在股市长河中钓大鱼。你想钓到大鱼,一定是放长线,像茅台这类优质的公司就符合这种特征。所以,如果你能够有一个比较长线的思维,茅台能够给这些投资人带来比较不错的收益。

涛姐:这是挺形象的一个比喻。我看你擅长波段钓鱼战法,像对茅台这样的大鱼适合做波段吗?

刘星:因为A股市场比较年轻,到现在只有20多年,所以整个市场的周期性都比较强,不管是优质股还是一般的股票,都存在比较大的波动性。简单来讲,都是适合去做波段的,包括茅台也是一样。在塑化剂事件出现的时候,它也会出现大幅调整,包括在牛市转熊市的时候,它也会有超过30~50%的调整。

所以,如果你能够把握择时的能力,当然做波段更好。但是大多数投资者因为没有把握大波段或者择时的能力,你不去做波段,承受它短期的震荡,长期来看也是没有问题的。

涛姐:在当下的环境里面,你觉得茅台合适做波段吗?

刘星:当下因为没有大的利空消息冲击,所以它的调整幅度比较有限。如果按照量化的波动率,基本上是30%以内的波动率。如果你再掐头去尾,中间也就是十个点的空间。这还是做得好的,否则也不一定能做出这个空间来。

所以对于普通投资者,如果你不太会择时,建议你少去做波段,尽量放长线钓大鱼就行了。如果你有比较强的择时能力,适当做仓位的调整,也无可厚非。

涛姐:还是根据自己的投资水平,来找到合适自己的投资方法。

刘星:没错,尽量要根据自己的实际情况。

8

贵州茅台股东大会VS伯克希尔股东大会

涛姐:黄总这次去茅台股东大会之前,他说这次我们可以做个直播连线,因为这跟巴菲特的伯克希尔股东大会有的一比,贵州茅台的股东大会目前可能相对全国上市公司来说是比较瞩目的,以后有没有可能成为世界瞩目的股东大会不大好说。

你们感觉贵州茅台未来有没有可能出现伯克希尔股东大会那么壮观的场面?

黄华艳:关于这个问题,我觉得我很看好未来,看好价值投资在中国的发展,特别是在茅台会体现得淋漓尽致。

茅台的股东大会由去年的500多人,一下子增加到到今年的2000多人,以这个速度看,未来有可能会有成千上万个股东参加。

从伯克希尔的股东大会看,巴老已经89岁高龄,没有像中国贵州茅台的这种生命力。茅台现在体现出来的价值,最近这几年才刚刚被大众所发现,以这种速度的话,未来成千上万个股东来参加,我觉得是可以预期的。那么今年就是一个转折点,所以站在历史的节点对未来展望,我觉得这一点都不为过。

你看沪深两市的第一高价股绝对是茅台,它的市值也上万亿,这很像伯克希尔哈撒韦,它的股价也是最高的,市值也是最大的,参与它股东大会的人数也是最多的。中美投资领域是没有太大差别的,它背后的这种逻辑一定会在中国体现出来。

刘星:茅台股东大会和巴菲特的股东大会其实是有些区别的。巴菲特的股东会大家去看的是谁?是看巴菲特,它的核心竞争力在巴菲特身上。而茅台股东会大会其实不是看董事长,而是看茅台酒的经营情况。

两个股东会都有很大的号召力,但实际上它背后的逻辑是不一样的。像贵州茅台这种能够让股东来参加的股东大会不是因为领袖的个人风采吸引,大家对茅台企业更认可,看好企业的发展,而巴菲特股东大会更多的是看好巴菲特的投资理念和他的管理能力。

涛姐:有点像偶像一样,朝拜的心态可能会更重?

刘星:对。巴菲特股东大会大家更多是朝圣,而茅台股东大会大家更关注价值投资,关注企业基本面变化,是更理性的一种表现。

9

成立金融研究小组 提前做好风险管控

涛姐:这次贵州茅台还成立了一个金融研究小组,要来加强对资本市场的研究,倡导价值投资。这个事情你们怎么看?

黄华艳:成立金融研究小组,在2018年底茅台就有这个计划了。咱们知道2018年下半年流动性枯竭,发生了很多风险,如股权质押风险等。茅台也在关注市场的一些变化,但是茅台作为一个实体企业,可能确实对资本市场的风险应对不到位,认识也有不足,靠自身的力量难以解决,那么就寻求外部的合作。

公司在建立金融研究院的基础上,专门成立了研究金融市场小组,像华生、李迅雷等这些投资专家都是金融研究院的顾问。有这些高级的智囊团引入后,应该说更好地服务了茅台整个上市公司,包括市值管理和投资者关系。我觉得金融跟实体的结合是非常有必要的,而且他们已经在做了。

涛姐:这样看起来茅台发展还会更加的稳健,因为有高参在后面做相关的指导。

黄华艳:对,我认为他们在提前做好风险管控。从这一点来讲,管理层做得还是很超前的,很到位的,很务实的。

10

做好公司的朋友 有慢慢变富的心态

涛姐:在节目最后,我们会有一个小环节,嘉宾们可以分享一个你们特别管用的一招半式,包括投资的方法和技巧,或者一本好书都是可以的,作为一个给大家的小礼物。

黄华艳:对投资这件事,我认为未来的主题还是去做时间的朋友,做好公司的朋友,做价值投资。如果去投机的话,会造成偷鸡不成蚀把米,特别在中国的这种波动性大市场中,大部分股票在大部分时间可能都是垃圾时间或者垃圾股票,会面临着巨大风险。这样势必逼迫我们去选择具有价值投资的股票,无论你去持有也好,或者去阶段性博取价差也好,最终是希望在这个市场能够持续稳定稳健地活下去。

而茅台可能是两市具有这种稀缺性的标的之一,我觉得它能够一直站得很远很久。

刘星:我给大家的建议是大家要有慢慢变富的心理,不要想一夜暴富或者快速致富。只要大家能够培养出慢慢变富的心理,相当于在股市长河钓大鱼,也能够获得一个比较好的长期收益。

这对投资者来说是非常重要的。如果你有慢慢变富的心态,基本上就离变富不远了。

涛姐:有没有什么方式能够让大家有慢慢变富的心态?因为道理大家都可能明白,但是在实际操作的时候,怎么能够很好地管理好自己的心态呢?

刘星:我们的逻辑还是这样,你先要去做正确的事情,然后再把事情做对。要做正确的事情,就要有一个好的理念、方法或者思想,然后再研究怎么把这个事情做正确。投资最关键的四个字,就是选好拿住,就OK了。

当然,这里面也有很多技术要求,怎么样才能选得好?怎么样才能在不同的市场环境过程中拿得住?这也需要大家知识和经验的积累,也是一个慢慢的过程。但只要沿这个方向去做,最后大家还是能够实现比较好的财富保值和增值。



作者:江涛的乐趣投资
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