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中兴通讯:5G先锋,三大变化,厚积薄发!

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发表于 2017-12-15 08:36:38 | 显示全部楼层 |阅读模式
作者:钱真理
说起中兴通讯,我想很多人都是“嗤之以鼻”,因为确实这家公司在过去资本市场的表现,经常是差强人意,不及预期,收到很多投资者的质疑。
但是,我认为未来3年,我们会看到一个“不同以往”的中兴通讯,而我归结于有中兴通讯正在经历三大变化。
一:行业变化
整个通讯行业正处在一个大变化的时候。
一方面,整个通讯行业在迎来新一轮的大发展。我们将会在未来3年之内,迎来5G的商用,而这一点我在之前的 《物联网的基础设施:5G行业概况 》里已经有过阐述。
我这里想要再强调的一点是,5G的整体投资额会是4G整体投资额的1.5倍以上,这意味着整个通讯市场将会变大。
而另一方面,整个通讯市场的格局也正在发生变化。
我们看到,在3G、4G时代,全球通信设备商的结构相对分散,厂商数量较多,中国企业在其中的营收占比较低、话语权较差。
但随着技术研发的革新和通信厂商之间的并购重组,全球性通信设备商的数量在显著下降,华为、中兴等中国企业在其中的地位不断凸显。2016年,整个主设备市场的玩家也仅剩四家,而华为、中兴已经分别成为全球第一、第四的设备厂商。
而现在,我们看到中兴的市场份额在2016年仍是4大主设备商里最低的,但我认为中兴在未来的市场份额将会提升。这是源于两个方面,一方面是华为与中兴在技术上已经领先对手:
而另一方面,我们看到爱立信与诺基亚由于聘请的职业经理人,而其主要目的是短期盈利,所以其正在不断裁人,而这意味着,其销售与研发将会受到影响。
综上,整个通讯行业在5G的浪潮下,将会迎来一个更大的市场,而整个通讯市场的行业格局将会改变,中兴将会占有更大的市场份额。
二:人事变化
2017年3月14日,殷一民接替赵先明成为中兴通讯最新一届董事会董事长。
说起殷一民,可能很多人不了解,但我先从网上一位不知名的中兴前员工的发言谈起:
殷总是在1988年从南邮毕业后便加入了中兴,一路从开发部主任,做到了管理层,而其在2004 - 2010年就曾担任中兴的总裁,在中兴内部声望颇高。
如果我们去看殷总过往的履历,其曾主导了小灵通和运营商定制手机一跃坐上“中华酷联”的头把交椅,一时风光无限,但后面,也许正如这名中兴的前员工所说,殷总在与候总的搭班子并没有取得很好的成绩,也让中兴与华为拉开了很大的差距。
而这次,殷总的再次回归,我想,可以说是“众望所归”。我与一些中兴的员工聊天,很多人都对殷总评价很高,而我问华为的人,也对殷总有几分佩服。
而殷总回归,最让我感到信心的,不仅是其在中兴内部的声望,而是其回归后给中兴带来的战略变化,也就是我要讲的下一个变化。
三:战略变化
其实,为什么中兴在过去这么多年的时间里,伤害了不少投资人或者是分析师的心?很大的一个原因就是,中兴的业务太繁杂,不够聚焦,或者说是很多子公司侵蚀了很多利益。
而我看到,殷总回归后,中兴的战略发生了极大的变化,我总结下来就是:
聚焦5G
一方面,我们看到中兴一直在剥离或者出售很多子公司(包括中兴物联,中兴供应链,努比亚等),同时,中兴也在实行“穿透式”管理,这可以使得母公司对子公司的掌控力更强。
另一方面,殷总在对内的“2020倍增战略”很明确的提出,中兴应该聚焦其优势,擅长领域,而这个优势领域就是运营商业务,而同时,中兴将坚定不移的推动5G,也将其自己定义为“5G先锋”。
而这样的战略已经有些成效:
另外,我想说的一点就是,中兴的整个业务里面,还有一个充满想象力的业务,就是中兴微电子的芯片业务。目前,中兴微电子的芯片业务主要是服务于其无线通讯这一块,而无线通讯芯片在物联网的浪潮里,将会爆发出极具想象力的市场,而比如中兴微电子推出的朱雀芯片,将会是NB-IoT里的受益者。
最后,我想说的是,作为全A股研发支出最高的公司,中兴通讯,站在了这么一个时代浪潮的机遇上,我想,中兴在殷总的回归与聚焦战略下,也一定能交出一份“厚积薄发”的答卷。

来源:三钱二两

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 楼主| 发表于 2017-12-22 13:30:39 | 显示全部楼层
中兴通讯:中移动物联网招标赢家,引领5G步入新阶段

   中移动物联网招标结果出炉,中兴通讯成赢家。9月11日,中国移动物联网核心网设备集采中,中兴通讯在M-HLR/HSS和M-GGSN/PGW的份额分别为60%和59%;9月22日中移动蜂窝物联网无线主设备集采中兴份额为35%,在领先技术支撑和新管理层带领下公司份额正快速提升。2016年公司全球设备市场份额仅为9%左右,改善空间巨大。目前国内运营商已经开展5G相关技术测试,中兴通讯积极参与相关标准制定及技术测试。在5G国家试验第二阶段测试,公司多项技术方案验证通过率100%,表现优异。伴随5G建设的逐步到来,公司的优先布局的技术和产品有望进一步发挥优势,并加速公司市场份额提升。

    国内政策快马加鞭,打造5G国家“新名片”。移动通信的专利和标准是产业的制高地,随着5G标准制定的展开,各国政府纷纷出专项政策推动5G建设。中国从2013年成立IMT-2020小组,到2017年政府工作报告首次提到5G,一直为5G发展提供强力支持。特别是2017年,在国务院、科技部、工信部等部委联合推进下,技术研发与产业发展快速成型,产业链各环节参与厂商也加大投入,力争实现5G时代在通信领域对欧美等国家的赶超,5G正逐步成为中国“新名片”。

    联通混改明确5G投资重点,韩国电信5G正式部署国内建设有望提速。8月21日中国联通混改方案落地;9月13日国资委正式批复;9月20日联通股东大会通过混改方案。从联通募投项目的资金使用分布来看,4G优化扩容以及5G试商用是募集资金的主要投向。“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证及网络试商用建设项目”在2017-2019年项目总投资将分别高达550.9亿元和271亿元。联通董事长王晓初表示5G投资“不能手软”,为保持竞争优势,5G初期需要大量投资,而联通最早在2019年下半年就能开启规模试商用。国内其他两家运营商的5G推进时间表也基本一致,今明两年主要是进行5G外场实验,在2019年进行规模试商用,2020年开始正式商用。9月15日,韩国电信宣布开始正式部署5G为2018年冬奥会商用做准备,国内5G建设有望提速。

    5G建设、承载先行,中兴通讯发布E-OTN方案实现“光速直达”。9月14日,电信发布《5G时代光传送网技术白皮书》,为实现5G,需要满足eMBB、uRLLC和mMTC三大典型应用场景以及5G对承载网的需求,同时5G承载网具有大带宽、低时延、高可靠、时钟同步、高度灵活性、网络切片和智能协同七大特征。OTN技术结合光域传输与电域处理的优势,可以提供端到端的刚性透明管道连接和强大的组网能力,同时还可以提供长距离、大容量传输能力,成为5G承载技术的最佳选择。2017年2月中兴通讯业内首发基于IP+光的5G承载方案FlexHaul,领先于烽火(7月发布FitHaul)和华为(8月发布X-haul)。6月,中兴通讯再次发布E-OTN系列产品,具有端到端、弹性高效、性能增强三大特点。公司持续进行技术优化与创新,用光速助力5G业务部署。

    维持“买入”评级。预计公司2017~2019年,营收为1086亿(+7.29%),1207亿(+11.16%),1360亿(+12.64%),归母净利润为45.29亿(+292.13%)、51.78亿(+14.33%)、62.76亿(+21.21%),EPS分别为1.08、1.24、1.50元;给予2018年28xPE(参考4G周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展),目标价34.72元,维持“买入”评级。
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 楼主| 发表于 2017-12-22 21:07:21 | 显示全部楼层

小心 中兴通讯遭遇“中年危机”

从今年三月份开始,每周一次,我们分析上市公司。这是一件笨事,市场上几乎没有人愿意做这样的事,风险高,没收益。写到现在29篇文章,我们遇到过各种事,周三晚上的电话几乎没有断过,威胁也没有断过。

分析上市公司,原意是尽可能的消除信息不对称,最大程度的还原一家上市公司,如果能帮到投资者理性投资,我们的目的就达到了。高风险做原创文,希望朋友们多多支持,多多点赞。

有些企业会经常上新闻头条,但产品是什么,主营业务是什么,却不清楚。

阿里巴巴做淘宝以前,有多少人了解阿里巴巴?在华为做手机业务之前,有多少人了解华为?在智能手机时代到来之后,有多少人了解中兴通讯?

12月10日,中兴旗下子公司中兴网信科技有限公司员工欧建新从26楼一跃而下,中兴通讯再次成为热门公司。

实际上,中兴通讯不只是一家生产手机的企业,否则早死了。中兴通讯是全球领先的综合性通信制造业公司,也是近年全球增长最快的通信解决方案提供商,主要产品包括无线产品、网络产品、手机终端和数据产品,为100多个国家、500多加运营商,全球近3亿人口提供产品与服务。
1 业绩:困兽犹斗


1997年,中兴通讯登陆深交所,业绩高速增长,增速一度超过200%。2007年至2013年,中兴通讯业绩增速一直呈下滑趋势,尤其是2012年和2013年,业绩出现负增长。

2013年以来公司业绩虽然开始回暖,但总体看仍然“停滞”。2016年,中兴通讯遭遇美国贸易制裁,当年营收仅增长1.04%。


(数据来源:中兴通讯历年财报 制图:叶檀财经)


营收的小幅波动,直接造成了净利润更大幅度的波动。2012年和2016年,中兴通讯亏损金额分别为26.05亿和14.08亿,这是以前从未出现过的状况。

这两年亏损原因截然不同,2012年亏损原因是公司策略激进,管理效率低;2016年亏损,主要是因为遭遇美国贸易制裁。


(数据来源:中兴通讯历年财报 制图:叶檀财经)


从现金流状况来看,中兴通讯营收质量较好,公司的营收都有现金流支持,尤其是在2013年以后,公司现金收入比一直超过100%,

(数据来源:中兴通讯历年财报 制图:叶檀财经)


公司的净利润质量就一般了。2007年以来,中兴通讯净利润明显出现两个周期,相对应的公司经营性净现金流波动也出现两个周期,但是波动更大。


(数据来源:中兴通讯历年财报 制图:叶檀财经)


1997年至2011年是中兴通讯高速发展时期,虽然增速总体上处于下降趋势,但是最低增速仍然高于20%。

这种业绩增速在最近五六年显得格外珍贵,预计未来两三年,公司营收增速不会超过该数字,大概保持在10%左右。

虽然深陷业绩困境,但是中兴通讯股价今年以来上涨了150%,由最低14元上涨至当前的35元。

二、产品:青黄不接

老一代技术落幕,新一代技术尚未爆发,是中兴通讯业绩下滑的重要原因。

对公司营收贡献最大的是运营商网络业务,占比高达58.2%,消费者业务占比仅三成,剩下的属于政企业务。



根据公司介绍,公司的运营商网络业务主要包括:无线网络、有线网络、核心网、电信软件系统与服务等产品和技术服务。

运营商网络业务中,无线网络业务最重要,占比高达63%,代表产品是基站系统产品。这种产品,普通投资者可以直接感受得到,它主要解决手机在商场、宿舍楼、停车场、电梯、野外等3G、4G、WIFI“信号”问题,设备主要藏在各大楼的机房。

有线网络业务占比达到25%,主要是光接入、传输等产品。通过“线”,满足消费者的“上网”需求。

消费者业务主要是手机业务,还有一些智能家居产品。政企业务是指,为政府以及企业信息化提供顶层设计和咨询服务、信息化综合解决方案。

行业不景气,公司难逃厄运。近年来,全球通信网络建设放缓,2017年无线接入网比2016年小幅提升0.2%,导致全球范围内电信运营商资本开支下降。根据Ovum预测,全球范围内传统电信运营商资本开支2019年降至低点:2017~2019年降幅约为-6%、-1%和-1%。

困境中,最近两三年,中兴通讯在全球无线通信设备市场的份额不降反升,逐渐改变“掉队者”的形象。2016年,中兴市场全球市场份额上升至12.3%,2017年有望上升至13.7%。

趋势的力量有多大?看看中兴通讯的努力就知道了。

三、研发:A股第一

中兴通讯是一家名副其实的技术驱动型公司。

公司在美国、法国、瑞典、印度及中国等地共设有20个研发机构,研发费用占营收比重常年在10%左右,投入金额在A股公司中排名第一,远超科大讯飞、京东方和海康威视等明星高科技企业。


(数据来源:公司历年财报 制图:叶檀财经)


研发投入获得了不错成果,公司目前拥有6.8万余件全球专利申请、已授权专利超过2.8万件。



2010-2016年,中兴通讯连续7年稳居PCT国际专利申请全球前三甲,2011、2012、2014、2015、2016年,公司PCT国际专利申请排名第一。芯片专利申请量在国内位居首位、物联网专利持有量全球第三和国内第一。

风来了,猪会飞,风停了,猪会掉。现在,风口正强劲的人工智能板块,多少企业连业绩都没有,股价都飞上了天。中兴通讯,只能靠研发和技术,业绩无法保障。

四、未来:押宝5G 没有退路

就像百度押宝自动驾驶一样,中兴通讯全力押宝5G。


中兴通讯在5G技术方面优势相当明显。在5G国测二阶段空口测试中,中兴通讯通过全部测试条目,完成骐达场景验证,刷新5G二阶段试验多项纪录;在无线网络构架测试中,中兴通讯率先完成无线网络试验样机高层测试,以及无线网基本结构和基本功能的验证,通过率100%。

早在2009年,公司就开始研究5G技术,深度参与5G标准的研究和制定。公司的布局处于全球前列,研发投入在2017年有望实现翻倍,相关的NOMA、Massive MIMO、核心网、下一代传输网、下一代接入网、下一代数据网方面也都有对应产品。

中兴通讯跟国内三大运营商,以及韩KT、西班牙Telefonica、德国T-Mobile、马来西亚U Mobile等海外运营商合作测试5G技术。

5G市场有多大?行业测算,我国5G网络建设总投资规模将达到1.3万亿元,远超7900亿元投资的4G时代。

其中,通信网络设备投资将超过5200亿元,作为国内三大运营商的核心供应商,中兴通讯将充分攫取5G网络建设的红利。


5G何时能够商用,钱何时才能够挣到手里?

市场普遍预期是,2017年场外测试,2018年第一版5G标准落地,并开启规模试验,2019年预商用,2020年正式商用。

所以,中兴通讯业绩下一次大爆发至少要等到2020年。公司业绩最大的风险是,5G发展不如预期。

除了5G,中兴通讯在人工智能领域也进行了布局。9月份,公司正式发布人工智能解决方案。



目前,中兴通讯人工智能业务仅仅是个概念,技术和产品并没有明显的突破。

五、管理:战略紧缩 度过冬天

2017年,殷一民接任公司董事长一职,公司第七届董事会回归了董事长、总裁分人负责的局面。



新官上任三把火,管理层已经采取了许多行动:1.完成最大规模股权激励;2.手机业务靠技术硬实力走精品路线;3.加强内部整治,严待腐败;4.主业“做加法”,辅业“做减法”,出售部分子公司;5.人员大幅精简与调整;6.多维度参与人才争夺战。

在5G风口到来之前,公司“战略收缩”,留存实力。中兴通讯的员工,又将迎来残酷的挑战。
本文来源:叶檀财经 http://blog.sina.com.cn/s/blog_49818dcb0102y9qc.html

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 楼主| 发表于 2019-3-30 15:18:44 | 显示全部楼层
巨亏70亿后涨停,大股东套现近20亿,中兴通讯满血复活?
http://www.boyamedia.com/category/detail/10919/
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