牛股网

 找回密码
 立即注册
搜索
热搜: 活动 交友 discuz
查看: 77|回复: 0

招商证券2019年半年报:收入端增势强劲

[复制链接]

825

主题

1264

帖子

4179

积分

管理员

Rank: 9Rank: 9Rank: 9

积分
4179
发表于 2019-9-7 15:37:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
研究员:梅林,李秀敏

报告日期:20190831


8月30日,中国国旅发布2019年半年报。公司上半年实现收入243.44亿元/增长15.46%,归母净利润32.79亿元/增长70.87%,扣非后归母净利润25.0亿元/增长30.86%。

其中,2019Q2实现收入106.53亿元/下降12.94%,归母净利润9.73亿元/增长28.21%,扣非后归母净利润9.10亿元/增长20.85%,与此前业绩预告一致。

评论:

1、免税业务持续增长,新渠道并表增厚业绩。上半年中免实现收入237.4亿元/增长53.4%,归母净利润25.36亿元/增长36.3%,主要是上海、香港、白云和新增进境店并表,同时三亚和北京机场大幅增长。预计中免Q2实现收入106.53亿元/增长17.8%,扣非归母净利润9.10亿元/增长28.3%。2019年2月起国旅总社出表,上半年贡献收入6亿元,非经常性利润7.13亿元。

2、三亚店收入高增长,利润端承压。拆分来看,上半年三亚店收入增长28.7%,其中购物人次增长约23%,在2018H1(+30%)高基数的基础上继续增长,归母净利润增长5.6%,低于收入增速,或因人民币汇率贬值、供货价格调整以及向国旅投资支付租金提升。预计上半年其他免税渠道收入增长54.5%,归母净利润增长25.5%,受益新增进境免税店。


3、上海日上增厚明显,北京日上利润反弹,香港白云机场(20.640, 0.33, 1.62%)贡献增量。上半年日上上海实现营收77.3亿元/可比口径增长约32%,归母净利润3.2亿元,较2018上半年多并表2个月,净利润率8.1%/下降2.6pct,中免日上采购体系整合,毛利率提升减小扣点提升带来的冲击;上半年北京机场实现收入43.7亿元/增长25.5%,预计归母净利润1.1亿元/增长83.8%,净利润率5.0%/上涨1.6pct,受益渠道整合与规模效应;上半年香港机场实现营收13.0亿元/增长36.1%,预计贡献利润约0.5亿元,上年同期亏损1.2亿元,顺利扭亏;上半年白云机场贡献收入8.44亿元,预计贡献利润约0.7亿元。

4、免税毛利率持平,旅行社出表致费用率变化。公司上半年综合毛利率为51.0%/上涨9.8pct,由于旅行社出表,高毛利的商品销售业务收入占比提升至98%,其中免税毛利率52.3%/同比微降0.2pct,人民币汇率贬值与渠道整合、供应商谈判效益相抵,有税业务毛利率32.1%/同比增长4.5%。销售费用率为30.3%/上涨7.2pct,主要开展机场免税业务导致租赁费增加及薪酬增加;管理费用率为2.3%/下降0.4pct;财务费用率0.0%/上涨0.1pct,主要是收款金融手续费增加。
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

Archiver|手机版|小黑屋|牛股网 ( 京ICP备15036900号 )

GMT+8, 2019-10-15 20:02 , Processed in 0.109375 second(s), 20 queries .

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表