你为什么没有看懂海天味业的上涨？

老牛

海天是一家什么时候看估值都很贵的公司，即使市场关注度极高，但从前十大股东的持股情况来看，高管持股比较多，机构反而较少，这么多年的上涨似乎背后有一股神秘力量在推动着。

直到今天，股价还在创新高的路上。市场似乎在赌海天2020年中报业绩，从市场表现来看，中期业绩应该不会太差。毕竟调味品不管疫情发不发生都是刚需，而海天B端占比高，会受到影响，但疫情会拉高C端的基数，就像颐海国际一样。

（海天股价走势 wind）

先以颐海国际的业绩为例，2020H1实现营收22.18亿元，同比增长34.0%；归母净利润3.99亿元，同比增长47.5%。疫情推动宅经济发展，复合调味品和方便速食的家庭消费增加。公司营收逆势上扬，同比增长34.0%。其中，华南市场增速高于华北市场；第三方渠道占比继续提升，经销商、电商创收持续提升；疫情影响餐厅经营，火锅调味料销售受到影响，方便速食产品飞速发展。

（颐海国际业绩 公司公告）

再来看看海天的业绩，上半年营收115.9亿元，同比增长14.1%；净利润32.5亿元，同比增长18.3%。二季度单季营收57.5亿元，同比增长23.1%；净利润同比增长29.1%；增速比2019年还快，丝毫没有受到疫情影响。

（海天味业业绩 公司公告）

其次就是看商业模式，投资圈一直有人把中国神油海天和A股两家地产龙头对比，万科和保利。截止到目前，海天估值108倍估值，市值5931亿元，万科8倍估值，3131亿市值，保利7倍估值，1933亿市值；前者总市值比后两者总市值相加还要高出一大截。

这是为什么？是海天高估了？还是两家地产龙头高估了？我认为本质的原因还是商业模式的差异化。地产商就是不停的拿地，开发，卖房子，然后再拿地如此循环而已；不过房地产行业受政策调控非常明显，楼市太火，房子买的太好，背后会有一只无形的手会按下减速按钮，否则反之。

同时做住宅开发和卖房子都是不可持续的生意。客户做一个少一个，卖房子要保持增长就必须每年去找新的增量客户，特别是政策调控之后，房地产业只有行业集中度提升的逻辑，高速增长的逻辑已然不再，低估值可能是常态，所以只能转EPS的钱，这也是地产股持股体验不好的原因。

而海天这种调味品，快消品不一样，不仅存量客户每年需要重复消费，完全是蓝海市场，没有天花板。还有大块的增量市场空间，销售渠道建成之后，依靠品牌力和渠道力去推出其他的新品，典型的就是海天：继续孵化了耗油，食醋，料酒这样的单品，可以全面开花，这就是赛道和商业模式的差异化。

那怎么理解海天一直能为所欲为的这么上涨呢？可以从宏观经济和资金的角度来理解：对于盈利特别稳定的消费板块，货币政策的变化对消费板块的估值泡沫化起到了决定性作用，特别是现在零利率和负利率的背景下。

再就是资金偏好了。2017年以来，外资持续流入，食品行业的重点公司，估值经历了从重视增长的PEG模型，转变到了重视稳定的DCF模型，所以食品饮料板块是长牛行情。

这就是在外资的带动下，市场对不同赛道和商业模式体现出的审美差异。未来A股是一个去散户化，外资持续流入的市场，因此你什么时候看，像海天这类的重点公司都是这么贵

作者：707的牛
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老牛

1.海天味业；



今天公布半年报，上半年营收增长14%，净利润增长18%，二季度增长28%，牛逼是真的牛逼。黑色茅台真的不是盖的，这里就有一个思考题了，黑色茅台到底最牛逼的在哪里？



黑色茅台的研究如汗牛充栋，我就在关公面前耍两把大刀，大家见笑，黑茅最大的优势就是品类扩张能力，关键人家扩张一个成功一个，大家如果学习过企业的成长路径就明白，最直接的成长就是做品类扩张，比如格力卖小家电，冰箱，电饭煲。



品类扩张往往是最难的，牛逼如格力，也很难再打造另外一个大单品，但是海天为啥这强那？做好了酱油，做黄豆酱，还要做醋，现在还要做火锅底料，动怡海国际的蛋糕，这就厉害了，为啥？成长的天花板不断被打开，估值自然就一路往上涨。



不过短线需要注意黑茅的风险了，今天有点赶顶的味道了，切记！



作者：玉川子
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